肯德基看中小肥羊 百勝借助外援進軍中餐

　　炸雞塊+小火鍋，西式快餐的領頭羊百勝是對西式快餐增長缺乏信心，還是對中式餐飲太有興趣呢？

　　5年前創建的東方既白尚未帶來意外的收獲，對中式餐飲興趣不減的百勝決定借助外援。

　　3月25日上午10點，肯德基的母公司百勝餐飲集團宣布，通過旗下投資公司購買內蒙古小肥羊餐飲連鎖公司19.99%的股份，成為小肥羊的第二大股東。

　　其中，13.92％股權來自私募股權投資公司—英國3i私募基金及普凱投資基金，6.07％股權來自小肥羊控股股東Possible Way及主要股東Billion Year。按照每股2.4港元的出售價格，百勝收購出資將逾4.9億港元（合人民幣4.3億）。

　　看起來，這是一個倉促的新聞發布會。小肥羊首席財務官王岱宗告訴《第一財經周刊》，他24日才得知雙方達成了股權轉讓協議。25日上午7點之后各新聞媒體才陸續得到參加電話會議的通知。

　　不過對于一直圖謀中餐領域的百勝來說，則是蓄謀已久。百勝內部人士對《第一財經周刊》透露，公司計劃收購現有中式快餐品牌，未果，之后才決定自創品牌東方既白。這意味著，百勝更愿意收購一個現成的品牌，而不是陪伴一個新品牌度過漫長的成長期。

　　入股小肥羊，這會成為百勝在中式餐飲領域突破的機會么？

　　公告只帶來了瞬間刺激。公告宣布伊始，小肥羊（0968.HK）在香港股市高開22%。30分鐘后，會議結束，股價漲幅已回落到17％，此后繼續回落，當日收盤時漲幅只有13.7%，股價為2.99港元。截至27日收盤，小肥羊股價為2.88港元。

　　會有這樣的股價表現，并不令人意外。3月中旬，小肥羊披露2008年上市以來首份年度財報，2008年全年收入同比上升34%，至12.7億元。而評級機構的評估是：估值一般。因為其市盈率已經高于行業平均水平。

　　摩根士丹利在當時發表報告，小肥羊其時股價已達到16.4倍的市盈率，較香港消費類股的市盈率水平（14.4倍）溢價13.8%，較美國餐廳運營商的市盈率（14.9倍）溢價10%。

　　資本市場并沒有對這個消息表現出太大熱情—但百勝無疑對于入股小肥羊充滿期待。

　　2006年6月英國3i私募基金及普凱投資基金出資2500萬美元購買小肥羊股權。出于高資產負債率壓力等原因，3i私募基金急于套現。

　　知情人士告訴《第一財經周刊》，私募基金主動接觸百勝集團以及其他潛在買家，而在這些買家中，百勝表示出最大的興趣。

　　百勝對中式餐飲的興趣，從肯德基賣油條的小試牛刀，到全資創建中式快餐品牌東方既白，在多年前就表露無遺。一年前，百勝中國事業部總裁蘇敬軾曾對《第一財經周刊》說：“中國人還是喜歡吃中餐的。”

　　蘇敬軾認為百勝創建東方既白的優勢來自于兩點，西方連鎖餐飲的管理經驗和對本土飲食習慣的了解。

　　但是這兩點放在一起并沒有形成疊加效應，百勝過分強調管理經驗的優越性，忽視了投中國消費者所好的代價—接受他們最嚴格的挑剔。

　　大多數中國消費者不能區別必勝客與棒約翰的比薩餅優劣，但他們能輕易分辨出兩碗牛肉面的高低，并給予正確估值。消費者對19元一碗牛肉面的期待值遠遠高于一只13元的雞肉漢堡。

　　5年來，用肯德基標準經營的東方既白既不叫座也不叫好，5年時間只發展了14家門店，在百勝的年報中，從來沒有出現東方既白的銷售數據。按照百勝內部人士的說法，還在成長期。

　　另外一個不能忽視的背景，是百勝在中國市場增長速度的放緩。2008年，百勝中國事業部實現銷售收入262億元人民幣，同比增長21.86％，但是2007年的銷售同比增長是27.22％。

　　百勝全球利潤中的三分之一來自中國事業部，總部給予蘇敬軾及其團隊足夠重視和充分權限的同時，也對其盈利能力有同等程度的依賴。

　　但是百勝中國事業部的處境并不樂觀。一方面是經營成本增加。中國食品成本、勞工及物業成本升高所帶來的經營壓力，有誰能超出擁有21萬名員工和近3000家餐廳的百勝？

　　另一方面，必勝客正在面對越來越多同質化競爭者，而肯德基總是被各種關乎健康的質疑聲困擾。

　　如果不能尋找新的業務增長點，百勝中國事業部也許很難再現過去十年的成績。

　　小肥羊會是新的業務增長點嗎？

　　在從事風投的徐先生看來，這至少是一種預示。

　　根據中國連鎖經營協會秘書長裴亮披露的數據，2008年中國餐飲業的收入達到1.5萬億元人民幣。而徐先生在尋找餐飲行業投資項目時，了解到，這一萬多億的市場中，火鍋餐飲占極其重要的地位。

　　火鍋在餐飲中的優勢非常明顯：工藝簡單，不需要大廚，只要切菜工；原料成本低；不受時節影響；不受就餐人數影響，這些優勢成就了火鍋的高盈利水平。

　　徐先生認為，不管百勝未來的計劃是什么，至少現在百勝可以獲得小肥羊在火鍋方面的經營經驗，畢竟20%股份換來的是董事會席位。

　　而火鍋相對其他中餐更為簡單的烹飪方式，對于長于西式快餐連鎖經營的百勝，似乎更具備學習的可能。

　　截至2008年12月31日，成立10年的小肥羊，擁有自營餐廳127間，特許經營餐廳248間。無論是規模還是業績，都是國內火鍋餐飲連鎖的第一位。

　　王群表示，百勝目前沒有進一步增持小肥羊股份的打算，同時也不會參與后者的日常運營管理，只是分享股東利益和信息。

　　徐先生認為，王群提到的“信息”，應該是百勝真正想要的。