陶冬：中國(guó)經(jīng)濟(jì)是怎么崛起的？
2007/6/15 源自:中華職工學(xué)習(xí)網(wǎng) 【字體：
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提要：中國(guó)用20多年的時(shí)間走過(guò)了西方發(fā)達(dá)國(guó)家上百年的路。以購(gòu)買(mǎi)力評(píng)價(jià)來(lái)計(jì)算，中國(guó)GDP實(shí)際上已經(jīng)名列世界第二。中國(guó)需求已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要火車(chē)頭。工資優(yōu)勢(shì)、資本成本低、基礎(chǔ)設(shè)施改善和“以GDP為中心”的政治文化是中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起的四種原因
各位同學(xué)：
下午好。
今天非常高興，有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，和大家坐在一起交流。
制造觀點(diǎn)，是我的職業(yè)；討論經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，是我的工作，是我的謀生工具；但今天有機(jī)會(huì)能夠和在座的各位同學(xué)在一起，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一些長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展問(wèn)題進(jìn)行探討，是我的樂(lè)趣。希望我對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一些長(zhǎng)期的看法，能夠給同學(xué)們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)提供一些參考。
觀點(diǎn)有對(duì)有錯(cuò)，但我希望提供一些看問(wèn)題的角度。相信30年以后，很多在座的同學(xué)能夠超越我，無(wú)論是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)還是經(jīng)濟(jì)學(xué)本身的造詣。不過(guò)目前，以我處在投資銀行這個(gè)位置，以及全球觀察的視野，我相信自己所觀察到的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，可能和同學(xué)們平時(shí)在課堂中聽(tīng)到的、在國(guó)內(nèi)媒體讀到的，有一定的差異。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀及分析
中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去20年中，走過(guò)了西方發(fā)達(dá)國(guó)家上百年的路。今天中國(guó)經(jīng)濟(jì)是世界第四大經(jīng)濟(jì)體，GDP總值是2.2兆美元。若以PPP（購(gòu)買(mǎi)力評(píng)價(jià)）來(lái)計(jì)算，中國(guó)GDP實(shí)際上已經(jīng)名列世界第二。到2013年，我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)以美元計(jì)算會(huì)成為僅次于美國(guó)的第二大經(jīng)濟(jì)體。今天中國(guó)股市在世界排21位，但到2013年，中國(guó)股市應(yīng)該是世界上三大股市之一。
但中國(guó)經(jīng)濟(jì)又面臨著各種各樣的問(wèn)題。銀行體系盡管得到國(guó)家大量注資，不良資產(chǎn)比例出現(xiàn)明顯下降，但是銀行體系的商業(yè)運(yùn)作模式還沒(méi)有達(dá)到世界標(biāo)準(zhǔn)，新的不良資產(chǎn)隨時(shí)可能出現(xiàn)，可能危及到中國(guó)的長(zhǎng)期繁榮和穩(wěn)定。中國(guó)至少還有2億人處于失業(yè)或就業(yè)不足狀態(tài)，就業(yè)壓力會(huì)在今后相當(dāng)一段時(shí)期持續(xù)下去。人民的收入差距，包括城鄉(xiāng)之間和城市之間，都在急劇擴(kuò)大。今天的中國(guó)人基本上沒(méi)有社會(huì)保障體系，我們進(jìn)入老年后，指望的不是國(guó)家福利而是自己的錢(qián)包和子女的錢(qián)包。
但是今天的中國(guó)，已經(jīng)不再是12年前的中國(guó)。1994年，香港所有的投資銀行都有一個(gè)香港經(jīng)濟(jì)分析師，而這些分析師只花他們10％的時(shí)間順帶研究一下中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。今天，幾乎所有的投資銀行都有中國(guó)經(jīng)濟(jì)分析師，他們大部分人同時(shí)也是區(qū)域的首席經(jīng)濟(jì)分析師，手下有一個(gè)團(tuán)隊(duì)專(zhuān)門(mén)研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。
為什么會(huì)發(fā)生這種變化？今天的中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量，不過(guò)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的20％，；但換個(gè)角度看，去年世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)為4.9％，其中1.4％來(lái)自中國(guó)，美國(guó)的貢獻(xiàn)為0.7％，日本的貢獻(xiàn)僅為0.2％。換句話(huà)說(shuō)，中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的牽引力，超過(guò)了世界最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體對(duì)世界經(jīng)濟(jì)牽引力的總和。中國(guó)的城鎮(zhèn)化勢(shì)頭，在以每年建造兩個(gè)波士頓城的速度進(jìn)行；世界上每年生產(chǎn)鋼鐵的40％和每年生產(chǎn)水泥的60％，被使用于中國(guó)這片土地上。中國(guó)需求是刺激德國(guó)、日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要拉動(dòng)點(diǎn)。可見(jiàn)，中國(guó)需求已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要火車(chē)頭。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)是怎么崛起的？有些因素是大家熟悉的，但有些因素未必很清楚。
中國(guó)神話(huà)中講得最多的是工資。中國(guó)制造業(yè)的工資，大約是馬來(lái)西亞的1/3，而馬來(lái)西亞是日本的1/10；中國(guó)工資是墨西哥的1/3，而墨西哥是美國(guó)的1/10.換句話(huà)說(shuō)，中國(guó)制造業(yè)工資與世界一流發(fā)達(dá)國(guó)家的差距，大約是1：30.工資優(yōu)勢(shì)是外界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛歸結(jié)出來(lái)的一個(gè)重要原因。
第二個(gè)原因很少被人提出，那就是中國(guó)的資本成本非常低。中國(guó)的利率水平很低，我們今天放在銀行的儲(chǔ)蓄只拿百分之二點(diǎn)幾的利息。除去通貨膨脹和利息稅，錢(qián)幾乎是白白地放在銀行里。從銀行角度看，大量的資金貸給了不應(yīng)該貸給的企業(yè)、項(xiàng)目。且不說(shuō)貸款利率與風(fēng)險(xiǎn)之間不成比例，很多的貸款項(xiàng)目虧了，項(xiàng)目主管人走了，銀行的不良資產(chǎn)也就不了了之了，最終還是納稅人來(lái)買(mǎi)單。換句話(huà)說(shuō)，中國(guó)的資本成本非常低，中國(guó)的工業(yè)化道路基本上是“儲(chǔ)蓄人資助投資人”的過(guò)程。正是因?yàn)檫@個(gè)原因，我們?cè)诠I(yè)上的過(guò)度投資、產(chǎn)能過(guò)剩才從一個(gè)產(chǎn)業(yè)向另一個(gè)產(chǎn)業(yè)、再向下一個(gè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。資金過(guò)度便宜，是中國(guó)工業(yè)化快速前進(jìn)的另一個(gè)重要原因。
第三個(gè)原因是基礎(chǔ)設(shè)施的變化。在過(guò)去幾年原材料價(jià)格大漲，但中國(guó)出口商的出口價(jià)格漲得有限。當(dāng)然中間有一部分是出口商用自己的利潤(rùn)頂替掉了，但相當(dāng)一部分是通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施的增加、通過(guò)生產(chǎn)力的提高來(lái)解決的。五年以前，在東莞一批貨從出廠(chǎng)到裝上前往美國(guó)西海岸的貨輪，整個(gè)過(guò)程需要12－15天的時(shí)間，而現(xiàn)在只需要3－5天時(shí)間。我認(rèn)為，基礎(chǔ)設(shè)施的大幅度改善，道路、港口、電力供應(yīng)效率的提高對(duì)中國(guó)生產(chǎn)力的提升、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，起到積極而重要的作用。
第四個(gè)原因是，中國(guó)有一個(gè)非常濃厚的“以GDP為中心”的政治文化。地方官員如此注重GDP，在世界其他任何地方幾乎是看不到的。GDP本位的考核制度下，地方政府的官員們就非常有興趣、有積極性去發(fā)展GDP.上述這4個(gè)因素，都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去20年發(fā)展的重要貢獻(xiàn)因素。
下一步會(huì)怎么走
我認(rèn)為有下面三個(gè)比較大的趨勢(shì)：
第一個(gè)趨勢(shì)是農(nóng)村的發(fā)展。今天中國(guó)城鄉(xiāng)之間的差別，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)講，猶如一條長(zhǎng)腿、一條短腿一樣，已經(jīng)開(kāi)始拖中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展的后腿。同時(shí)，它對(duì)中國(guó)社會(huì)的整體安定帶來(lái)了直接威脅。因而，現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)人把“三農(nóng)問(wèn)題”提升到了一個(gè)前所未有的關(guān)注程度。
第二，資產(chǎn)升值在中國(guó)將進(jìn)入一個(gè)全新的時(shí)期。在過(guò)去20年，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和生產(chǎn)力的提高在資產(chǎn)價(jià)格上沒(méi)有完全體現(xiàn)出來(lái)，但在今后十年，資產(chǎn)價(jià)格會(huì)出現(xiàn)噴泉式的上升。
第三，金融改革進(jìn)入一個(gè)全面攻關(guān)的階段。今后5年，銀行的改革、資本市場(chǎng)的發(fā)展、匯率改革、資本項(xiàng)目的開(kāi)放，應(yīng)該是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律，也是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期繁榮穩(wěn)定的關(guān)鍵。
根據(jù)我們的研究，從以美元計(jì)算收入分配來(lái)看， 1999年時(shí)，中國(guó)人均收入大概有10％在1200美元左右。到2008年北京奧運(yùn)會(huì)時(shí)，中國(guó)的人均收入大概就有4000美元左右。
從消費(fèi)來(lái)看，今天美國(guó)占世界消費(fèi)的32％，中國(guó)僅占3％；而到了2014年，美國(guó)占世界總消費(fèi)的28％，而中國(guó)能占到11％。換句話(huà)說(shuō)，美國(guó)基本維持了一個(gè)相對(duì)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，但是由于中國(guó)需求的逐步擴(kuò)大，尤其是個(gè)人消費(fèi)的增長(zhǎng)，中國(guó)會(huì)成為世界總消費(fèi)的第二大國(guó)。如果從當(dāng)年的增長(zhǎng)來(lái)看， 預(yù)計(jì)2014年——2015年世界的訂單中有22%是來(lái)自中國(guó)。到時(shí)候跨國(guó)集團(tuán)所收到訂單的中，5000多億美元來(lái)自中國(guó)，美國(guó)大概是2600多億。到2014-2015年時(shí)，中國(guó)不僅是世界的生產(chǎn)大國(guó)，同時(shí)也成為世界消費(fèi)大國(guó)。
中國(guó)近期經(jīng)濟(jì)政策的分析
4月底，中國(guó)人民銀行宣布加息。接下來(lái)可能還會(huì)有一系列的金融緊縮措施出臺(tái)，包括對(duì)銀行儲(chǔ)備金率的調(diào)高，以及對(duì)銀行貸款的行政干預(yù)。這些措施對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)會(huì)有什么影響呢？
簡(jiǎn)單的答案是：零。
中國(guó)今天的資金流動(dòng)性處于一個(gè)極其寬松的環(huán)境。利率水平、貨幣環(huán)境基本維持在4年前抗通縮的水平，但是經(jīng)濟(jì)情況出現(xiàn)了非常大的變化。從一個(gè)極度寬松的環(huán)境，拉回到一個(gè)中性環(huán)境，需要時(shí)間。美聯(lián)儲(chǔ)加息16次，今天美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格還在上漲；相比之下，中國(guó)人民銀行不過(guò)加了兩次息。通過(guò)加息來(lái)調(diào)整目前這個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，就象從一個(gè)滿(mǎn)溢的水池里舀出兩勺子水而已。對(duì)于整體的貨幣環(huán)境的改善，并不會(huì)起到?jīng)Q定性的作用。我們的研究表明，中國(guó)的貸款利率至少要上升3％，而存款利率至少要上升2％，才能夠把利率拉回到中性水平。只有在此之后，利率政策才會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生直接的抑制作用。
其實(shí)政府的很多措施都是三心兩意的。如果你站在北京的立場(chǎng)上看，目前通貨膨脹并不明顯。所謂的過(guò)度投資，也不像兩年前工業(yè)投資遍地開(kāi)花、鋼廠(chǎng)和水泥廠(chǎng)到處都是。今天的過(guò)度投資，基本集中在兩個(gè)領(lǐng)域：基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)。
不過(guò)，基礎(chǔ)設(shè)施投資是一個(gè)好的投資，中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施不是太多而是不夠。基礎(chǔ)設(shè)施的投資對(duì)于提高中國(guó)生產(chǎn)效率，對(duì)于把增長(zhǎng)從城市移向農(nóng)村、從東部沿海移向內(nèi)陸地區(qū)極其重要。我認(rèn)為，即使是投資出現(xiàn)反彈，北京在基礎(chǔ)設(shè)施投資方面不會(huì)有太大的打壓。
唯一需要下壓的是房地產(chǎn)，而政府對(duì)房地產(chǎn)的態(tài)度也是左右為難：一方面政府不希望房?jī)r(jià)漲得太快，但另一方面又必須要有這么一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力。房地產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一大動(dòng)力，也是地方財(cái)稅的主要源泉。國(guó)務(wù)院的六項(xiàng)房地產(chǎn)措施，好象是在晴空中打了一個(gè)雷，但是雷后下不下雨，下多長(zhǎng)的雨，目前并不清晰。
中國(guó)的真實(shí)情況是：把錢(qián)存銀行，不過(guò)2％的利息，除掉了通貨膨脹，除掉了利息稅，等于白白把錢(qián)存在銀行里；如果把這些錢(qián)放到房地產(chǎn)中，至少你的租金回報(bào)有4－6％。如此貨幣環(huán)境下，炒樓是正常的――別怪地產(chǎn)商，也別怪什么炒民，問(wèn)題出在人民銀行上。只要人民銀行的貨幣政策上不出現(xiàn)一個(gè)重大轉(zhuǎn)變，我認(rèn)為過(guò)度流動(dòng)資金帶來(lái)的熱錢(qián)、炒作只會(huì)加速，不會(huì)減速。以目前的情況來(lái)看，我相信政府在這個(gè)問(wèn)題上只會(huì)小打小鬧地搞一下。全中國(guó)的房地產(chǎn)在今后18個(gè)月會(huì)出現(xiàn)一次相當(dāng)迅猛的上漲。到時(shí)候政府又將面臨一個(gè)新的煩惱： 2008年奧運(yùn)會(huì)在即，政府總不能在奧運(yùn)會(huì)以前把經(jīng)濟(jì)打壓下去。所以，最有可能出現(xiàn)的現(xiàn)象是，這兒貼一塊膏藥，那兒貼一塊膏藥，直到奧運(yùn)會(huì)結(jié)束為止。
我認(rèn)為，最有可能出現(xiàn)的情況是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在奧運(yùn)會(huì)以前一直維持著一個(gè)相當(dāng)高速的發(fā)展，直到奧運(yùn)會(huì)后中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)一次比較大的跨年度調(diào)整。
真正解決房地產(chǎn)的問(wèn)題，不在于加息，不在于提高首付比率，甚至不在于政府的信貸政策。我認(rèn)為解決房地產(chǎn)問(wèn)題的關(guān)鍵，是加稅。一年以前稅收手段，曾在兩個(gè)月內(nèi)將上海的房地產(chǎn)從沸點(diǎn)降到冰點(diǎn)，其定點(diǎn)殺傷力非常明顯。
從總體經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)來(lái)看，我們估計(jì)今年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是10.1％。政府針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)出臺(tái)措施，可能放緩成交量，但未必對(duì)房?jī)r(jià)構(gòu)成重大打擊，對(duì)增長(zhǎng)的影響也有限話(huà)如果明年房地產(chǎn)不出現(xiàn)大的調(diào)整，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能接近12％。
人民幣匯率展望
至于人民幣升值的問(wèn)題，我北京和華盛頓聯(lián)合一起演了一場(chǎng)雙簧。中國(guó)政府并不希望人民幣大升，這個(gè)大家都知道，我也沒(méi)必要多解釋。但為什么布什政府也不希望這樣呢？這和我們?cè)趫?bào)紙上看到的美方言論是不一樣的。別忘了，美國(guó)財(cái)政部許多高官都是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，而且是非常優(yōu)秀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。其中一位關(guān)著門(mén)跟我說(shuō)話(huà)時(shí)講到：“人民幣如果升值20％，可能對(duì)墨西哥有利，可能對(duì)馬來(lái)西亞有利，但幫不上美國(guó)的中西部。”道理很簡(jiǎn)單――美國(guó)今天的生產(chǎn)成本和中國(guó)的生產(chǎn)成本差得太大，那么中國(guó)的人民幣升值只能夠把美國(guó)對(duì)中國(guó)的訂單推向墨西哥、馬來(lái)西亞以及其他國(guó)家，卻未必真正能幫到美國(guó)的就業(yè)。
今天中美之間的貿(mào)易戰(zhàn)，與25年前日本和美國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)有著本質(zhì)的不同：25年前，你我之間壁壘分明，美國(guó)人對(duì)壘的是本田、東芝；今天80％中國(guó)出口美國(guó)的產(chǎn)品，與美國(guó)的企業(yè)有著直接的關(guān)聯(lián)，訂單來(lái)自戴爾、摩托羅拉、沃爾瑪、玩具反斗城。一個(gè)巴芘娃娃在美國(guó)的零售價(jià)格是19.99美元，可是中國(guó)制造商只賺到50美分，剩下的利潤(rùn)全部在美國(guó)人的兜里。這些人絕對(duì)不會(huì)在電視前面說(shuō)，我們把就業(yè)機(jī)會(huì)移到中國(guó)去了。但在幕后，在國(guó)會(huì)山的游說(shuō)上，他們的實(shí)力非常強(qiáng)勁。我把布什在人民幣問(wèn)題上所做的事情，叫做“光叫不咬”。他是行政當(dāng)局，他必須維護(hù)美國(guó)的利益，他一定要叫，而且一定要被選民看到他在叫。但是如果真的 “咬”下去，那是另外一回事情。人民幣大升值，必然帶來(lái)中國(guó)商品價(jià)格在美國(guó)市場(chǎng)的上升。一旦漲價(jià)，受傷害的不僅是中國(guó)出口商，還有美國(guó)的消費(fèi)者／選民。
布什在宣傳上用了一個(gè)非常巧妙的手段：他給你一個(gè)多項(xiàng)選擇題，你愿意劃多少個(gè)鉤就劃多少個(gè)鉤。“咱們要不要打擊中國(guó)？”“要！”“要不要平衡貿(mào)易？”“要！”“要不要挽救中西部270萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)？”“當(dāng)然要！”但如果你把題目改一下，＂如果你要以上的東西，那么下次你去沃爾瑪?shù)臅r(shí)候，需要多付20％的錢(qián)？＂要或者不要，只能選一個(gè)，美國(guó)選民的答案是不一樣的。不咬的時(shí)候，你愿意怎么叫就怎么叫；一旦咬下去，中國(guó)的出口商和美國(guó)的選民將同時(shí)受損失。其實(shí)布什在人民幣上做文章，是要通過(guò)這個(gè)來(lái)壓中國(guó)開(kāi)放市場(chǎng)。
各位同學(xué)：
下午好。
今天非常高興，有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，和大家坐在一起交流。
制造觀點(diǎn)，是我的職業(yè)；討論經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，是我的工作，是我的謀生工具；但今天有機(jī)會(huì)能夠和在座的各位同學(xué)在一起，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一些長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展問(wèn)題進(jìn)行探討，是我的樂(lè)趣。希望我對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一些長(zhǎng)期的看法，能夠給同學(xué)們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)提供一些參考。
觀點(diǎn)有對(duì)有錯(cuò)，但我希望提供一些看問(wèn)題的角度。相信30年以后，很多在座的同學(xué)能夠超越我，無(wú)論是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)還是經(jīng)濟(jì)學(xué)本身的造詣。不過(guò)目前，以我處在投資銀行這個(gè)位置，以及全球觀察的視野，我相信自己所觀察到的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，可能和同學(xué)們平時(shí)在課堂中聽(tīng)到的、在國(guó)內(nèi)媒體讀到的，有一定的差異。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀及分析
中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去20年中，走過(guò)了西方發(fā)達(dá)國(guó)家上百年的路。今天中國(guó)經(jīng)濟(jì)是世界第四大經(jīng)濟(jì)體，GDP總值是2.2兆美元。若以PPP（購(gòu)買(mǎi)力評(píng)價(jià)）來(lái)計(jì)算，中國(guó)GDP實(shí)際上已經(jīng)名列世界第二。到2013年，我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)以美元計(jì)算會(huì)成為僅次于美國(guó)的第二大經(jīng)濟(jì)體。今天中國(guó)股市在世界排21位，但到2013年，中國(guó)股市應(yīng)該是世界上三大股市之一。
但中國(guó)經(jīng)濟(jì)又面臨著各種各樣的問(wèn)題。銀行體系盡管得到國(guó)家大量注資，不良資產(chǎn)比例出現(xiàn)明顯下降，但是銀行體系的商業(yè)運(yùn)作模式還沒(méi)有達(dá)到世界標(biāo)準(zhǔn)，新的不良資產(chǎn)隨時(shí)可能出現(xiàn)，可能危及到中國(guó)的長(zhǎng)期繁榮和穩(wěn)定。中國(guó)至少還有2億人處于失業(yè)或就業(yè)不足狀態(tài)，就業(yè)壓力會(huì)在今后相當(dāng)一段時(shí)期持續(xù)下去。人民的收入差距，包括城鄉(xiāng)之間和城市之間，都在急劇擴(kuò)大。今天的中國(guó)人基本上沒(méi)有社會(huì)保障體系，我們進(jìn)入老年后，指望的不是國(guó)家福利而是自己的錢(qián)包和子女的錢(qián)包。
但是今天的中國(guó)，已經(jīng)不再是12年前的中國(guó)。1994年，香港所有的投資銀行都有一個(gè)香港經(jīng)濟(jì)分析師，而這些分析師只花他們10％的時(shí)間順帶研究一下中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。今天，幾乎所有的投資銀行都有中國(guó)經(jīng)濟(jì)分析師，他們大部分人同時(shí)也是區(qū)域的首席經(jīng)濟(jì)分析師，手下有一個(gè)團(tuán)隊(duì)專(zhuān)門(mén)研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。
為什么會(huì)發(fā)生這種變化？今天的中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量，不過(guò)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的20％，；但換個(gè)角度看，去年世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)為4.9％，其中1.4％來(lái)自中國(guó)，美國(guó)的貢獻(xiàn)為0.7％，日本的貢獻(xiàn)僅為0.2％。換句話(huà)說(shuō)，中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的牽引力，超過(guò)了世界最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體對(duì)世界經(jīng)濟(jì)牽引力的總和。中國(guó)的城鎮(zhèn)化勢(shì)頭，在以每年建造兩個(gè)波士頓城的速度進(jìn)行；世界上每年生產(chǎn)鋼鐵的40％和每年生產(chǎn)水泥的60％，被使用于中國(guó)這片土地上。中國(guó)需求是刺激德國(guó)、日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要拉動(dòng)點(diǎn)。可見(jiàn)，中國(guó)需求已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要火車(chē)頭。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)是怎么崛起的？有些因素是大家熟悉的，但有些因素未必很清楚。
中國(guó)神話(huà)中講得最多的是工資。中國(guó)制造業(yè)的工資，大約是馬來(lái)西亞的1/3，而馬來(lái)西亞是日本的1/10；中國(guó)工資是墨西哥的1/3，而墨西哥是美國(guó)的1/10.換句話(huà)說(shuō)，中國(guó)制造業(yè)工資與世界一流發(fā)達(dá)國(guó)家的差距，大約是1：30.工資優(yōu)勢(shì)是外界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛歸結(jié)出來(lái)的一個(gè)重要原因。
第二個(gè)原因很少被人提出，那就是中國(guó)的資本成本非常低。中國(guó)的利率水平很低，我們今天放在銀行的儲(chǔ)蓄只拿百分之二點(diǎn)幾的利息。除去通貨膨脹和利息稅，錢(qián)幾乎是白白地放在銀行里。從銀行角度看，大量的資金貸給了不應(yīng)該貸給的企業(yè)、項(xiàng)目。且不說(shuō)貸款利率與風(fēng)險(xiǎn)之間不成比例，很多的貸款項(xiàng)目虧了，項(xiàng)目主管人走了，銀行的不良資產(chǎn)也就不了了之了，最終還是納稅人來(lái)買(mǎi)單。換句話(huà)說(shuō)，中國(guó)的資本成本非常低，中國(guó)的工業(yè)化道路基本上是“儲(chǔ)蓄人資助投資人”的過(guò)程。正是因?yàn)檫@個(gè)原因，我們?cè)诠I(yè)上的過(guò)度投資、產(chǎn)能過(guò)剩才從一個(gè)產(chǎn)業(yè)向另一個(gè)產(chǎn)業(yè)、再向下一個(gè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。資金過(guò)度便宜，是中國(guó)工業(yè)化快速前進(jìn)的另一個(gè)重要原因。
第三個(gè)原因是基礎(chǔ)設(shè)施的變化。在過(guò)去幾年原材料價(jià)格大漲，但中國(guó)出口商的出口價(jià)格漲得有限。當(dāng)然中間有一部分是出口商用自己的利潤(rùn)頂替掉了，但相當(dāng)一部分是通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施的增加、通過(guò)生產(chǎn)力的提高來(lái)解決的。五年以前，在東莞一批貨從出廠(chǎng)到裝上前往美國(guó)西海岸的貨輪，整個(gè)過(guò)程需要12－15天的時(shí)間，而現(xiàn)在只需要3－5天時(shí)間。我認(rèn)為，基礎(chǔ)設(shè)施的大幅度改善，道路、港口、電力供應(yīng)效率的提高對(duì)中國(guó)生產(chǎn)力的提升、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，起到積極而重要的作用。
第四個(gè)原因是，中國(guó)有一個(gè)非常濃厚的“以GDP為中心”的政治文化。地方官員如此注重GDP，在世界其他任何地方幾乎是看不到的。GDP本位的考核制度下，地方政府的官員們就非常有興趣、有積極性去發(fā)展GDP.上述這4個(gè)因素，都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去20年發(fā)展的重要貢獻(xiàn)因素。
下一步會(huì)怎么走
我認(rèn)為有下面三個(gè)比較大的趨勢(shì)：
第一個(gè)趨勢(shì)是農(nóng)村的發(fā)展。今天中國(guó)城鄉(xiāng)之間的差別，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)講，猶如一條長(zhǎng)腿、一條短腿一樣，已經(jīng)開(kāi)始拖中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展的后腿。同時(shí)，它對(duì)中國(guó)社會(huì)的整體安定帶來(lái)了直接威脅。因而，現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)人把“三農(nóng)問(wèn)題”提升到了一個(gè)前所未有的關(guān)注程度。
第二，資產(chǎn)升值在中國(guó)將進(jìn)入一個(gè)全新的時(shí)期。在過(guò)去20年，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和生產(chǎn)力的提高在資產(chǎn)價(jià)格上沒(méi)有完全體現(xiàn)出來(lái)，但在今后十年，資產(chǎn)價(jià)格會(huì)出現(xiàn)噴泉式的上升。
第三，金融改革進(jìn)入一個(gè)全面攻關(guān)的階段。今后5年，銀行的改革、資本市場(chǎng)的發(fā)展、匯率改革、資本項(xiàng)目的開(kāi)放，應(yīng)該是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律，也是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期繁榮穩(wěn)定的關(guān)鍵。
根據(jù)我們的研究，從以美元計(jì)算收入分配來(lái)看， 1999年時(shí)，中國(guó)人均收入大概有10％在1200美元左右。到2008年北京奧運(yùn)會(huì)時(shí)，中國(guó)的人均收入大概就有4000美元左右。
從消費(fèi)來(lái)看，今天美國(guó)占世界消費(fèi)的32％，中國(guó)僅占3％；而到了2014年，美國(guó)占世界總消費(fèi)的28％，而中國(guó)能占到11％。換句話(huà)說(shuō)，美國(guó)基本維持了一個(gè)相對(duì)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，但是由于中國(guó)需求的逐步擴(kuò)大，尤其是個(gè)人消費(fèi)的增長(zhǎng)，中國(guó)會(huì)成為世界總消費(fèi)的第二大國(guó)。如果從當(dāng)年的增長(zhǎng)來(lái)看， 預(yù)計(jì)2014年——2015年世界的訂單中有22%是來(lái)自中國(guó)。到時(shí)候跨國(guó)集團(tuán)所收到訂單的中，5000多億美元來(lái)自中國(guó)，美國(guó)大概是2600多億。到2014-2015年時(shí)，中國(guó)不僅是世界的生產(chǎn)大國(guó)，同時(shí)也成為世界消費(fèi)大國(guó)。
中國(guó)近期經(jīng)濟(jì)政策的分析
4月底，中國(guó)人民銀行宣布加息。接下來(lái)可能還會(huì)有一系列的金融緊縮措施出臺(tái)，包括對(duì)銀行儲(chǔ)備金率的調(diào)高，以及對(duì)銀行貸款的行政干預(yù)。這些措施對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)會(huì)有什么影響呢？
簡(jiǎn)單的答案是：零。
中國(guó)今天的資金流動(dòng)性處于一個(gè)極其寬松的環(huán)境。利率水平、貨幣環(huán)境基本維持在4年前抗通縮的水平，但是經(jīng)濟(jì)情況出現(xiàn)了非常大的變化。從一個(gè)極度寬松的環(huán)境，拉回到一個(gè)中性環(huán)境，需要時(shí)間。美聯(lián)儲(chǔ)加息16次，今天美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格還在上漲；相比之下，中國(guó)人民銀行不過(guò)加了兩次息。通過(guò)加息來(lái)調(diào)整目前這個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，就象從一個(gè)滿(mǎn)溢的水池里舀出兩勺子水而已。對(duì)于整體的貨幣環(huán)境的改善，并不會(huì)起到?jīng)Q定性的作用。我們的研究表明，中國(guó)的貸款利率至少要上升3％，而存款利率至少要上升2％，才能夠把利率拉回到中性水平。只有在此之后，利率政策才會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生直接的抑制作用。
其實(shí)政府的很多措施都是三心兩意的。如果你站在北京的立場(chǎng)上看，目前通貨膨脹并不明顯。所謂的過(guò)度投資，也不像兩年前工業(yè)投資遍地開(kāi)花、鋼廠(chǎng)和水泥廠(chǎng)到處都是。今天的過(guò)度投資，基本集中在兩個(gè)領(lǐng)域：基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)。
不過(guò)，基礎(chǔ)設(shè)施投資是一個(gè)好的投資，中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施不是太多而是不夠。基礎(chǔ)設(shè)施的投資對(duì)于提高中國(guó)生產(chǎn)效率，對(duì)于把增長(zhǎng)從城市移向農(nóng)村、從東部沿海移向內(nèi)陸地區(qū)極其重要。我認(rèn)為，即使是投資出現(xiàn)反彈，北京在基礎(chǔ)設(shè)施投資方面不會(huì)有太大的打壓。
唯一需要下壓的是房地產(chǎn)，而政府對(duì)房地產(chǎn)的態(tài)度也是左右為難：一方面政府不希望房?jī)r(jià)漲得太快，但另一方面又必須要有這么一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力。房地產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一大動(dòng)力，也是地方財(cái)稅的主要源泉。國(guó)務(wù)院的六項(xiàng)房地產(chǎn)措施，好象是在晴空中打了一個(gè)雷，但是雷后下不下雨，下多長(zhǎng)的雨，目前并不清晰。
中國(guó)的真實(shí)情況是：把錢(qián)存銀行，不過(guò)2％的利息，除掉了通貨膨脹，除掉了利息稅，等于白白把錢(qián)存在銀行里；如果把這些錢(qián)放到房地產(chǎn)中，至少你的租金回報(bào)有4－6％。如此貨幣環(huán)境下，炒樓是正常的――別怪地產(chǎn)商，也別怪什么炒民，問(wèn)題出在人民銀行上。只要人民銀行的貨幣政策上不出現(xiàn)一個(gè)重大轉(zhuǎn)變，我認(rèn)為過(guò)度流動(dòng)資金帶來(lái)的熱錢(qián)、炒作只會(huì)加速，不會(huì)減速。以目前的情況來(lái)看，我相信政府在這個(gè)問(wèn)題上只會(huì)小打小鬧地搞一下。全中國(guó)的房地產(chǎn)在今后18個(gè)月會(huì)出現(xiàn)一次相當(dāng)迅猛的上漲。到時(shí)候政府又將面臨一個(gè)新的煩惱： 2008年奧運(yùn)會(huì)在即，政府總不能在奧運(yùn)會(huì)以前把經(jīng)濟(jì)打壓下去。所以，最有可能出現(xiàn)的現(xiàn)象是，這兒貼一塊膏藥，那兒貼一塊膏藥，直到奧運(yùn)會(huì)結(jié)束為止。
我認(rèn)為，最有可能出現(xiàn)的情況是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在奧運(yùn)會(huì)以前一直維持著一個(gè)相當(dāng)高速的發(fā)展，直到奧運(yùn)會(huì)后中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)一次比較大的跨年度調(diào)整。
真正解決房地產(chǎn)的問(wèn)題，不在于加息，不在于提高首付比率，甚至不在于政府的信貸政策。我認(rèn)為解決房地產(chǎn)問(wèn)題的關(guān)鍵，是加稅。一年以前稅收手段，曾在兩個(gè)月內(nèi)將上海的房地產(chǎn)從沸點(diǎn)降到冰點(diǎn)，其定點(diǎn)殺傷力非常明顯。
從總體經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)來(lái)看，我們估計(jì)今年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是10.1％。政府針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)出臺(tái)措施，可能放緩成交量，但未必對(duì)房?jī)r(jià)構(gòu)成重大打擊，對(duì)增長(zhǎng)的影響也有限話(huà)如果明年房地產(chǎn)不出現(xiàn)大的調(diào)整，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能接近12％。
人民幣匯率展望
至于人民幣升值的問(wèn)題，我北京和華盛頓聯(lián)合一起演了一場(chǎng)雙簧。中國(guó)政府并不希望人民幣大升，這個(gè)大家都知道，我也沒(méi)必要多解釋。但為什么布什政府也不希望這樣呢？這和我們?cè)趫?bào)紙上看到的美方言論是不一樣的。別忘了，美國(guó)財(cái)政部許多高官都是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，而且是非常優(yōu)秀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。其中一位關(guān)著門(mén)跟我說(shuō)話(huà)時(shí)講到：“人民幣如果升值20％，可能對(duì)墨西哥有利，可能對(duì)馬來(lái)西亞有利，但幫不上美國(guó)的中西部。”道理很簡(jiǎn)單――美國(guó)今天的生產(chǎn)成本和中國(guó)的生產(chǎn)成本差得太大，那么中國(guó)的人民幣升值只能夠把美國(guó)對(duì)中國(guó)的訂單推向墨西哥、馬來(lái)西亞以及其他國(guó)家，卻未必真正能幫到美國(guó)的就業(yè)。
今天中美之間的貿(mào)易戰(zhàn)，與25年前日本和美國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)有著本質(zhì)的不同：25年前，你我之間壁壘分明，美國(guó)人對(duì)壘的是本田、東芝；今天80％中國(guó)出口美國(guó)的產(chǎn)品，與美國(guó)的企業(yè)有著直接的關(guān)聯(lián)，訂單來(lái)自戴爾、摩托羅拉、沃爾瑪、玩具反斗城。一個(gè)巴芘娃娃在美國(guó)的零售價(jià)格是19.99美元，可是中國(guó)制造商只賺到50美分，剩下的利潤(rùn)全部在美國(guó)人的兜里。這些人絕對(duì)不會(huì)在電視前面說(shuō)，我們把就業(yè)機(jī)會(huì)移到中國(guó)去了。但在幕后，在國(guó)會(huì)山的游說(shuō)上，他們的實(shí)力非常強(qiáng)勁。我把布什在人民幣問(wèn)題上所做的事情，叫做“光叫不咬”。他是行政當(dāng)局，他必須維護(hù)美國(guó)的利益，他一定要叫，而且一定要被選民看到他在叫。但是如果真的 “咬”下去，那是另外一回事情。人民幣大升值，必然帶來(lái)中國(guó)商品價(jià)格在美國(guó)市場(chǎng)的上升。一旦漲價(jià)，受傷害的不僅是中國(guó)出口商，還有美國(guó)的消費(fèi)者／選民。
布什在宣傳上用了一個(gè)非常巧妙的手段：他給你一個(gè)多項(xiàng)選擇題，你愿意劃多少個(gè)鉤就劃多少個(gè)鉤。“咱們要不要打擊中國(guó)？”“要！”“要不要平衡貿(mào)易？”“要！”“要不要挽救中西部270萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)？”“當(dāng)然要！”但如果你把題目改一下，＂如果你要以上的東西，那么下次你去沃爾瑪?shù)臅r(shí)候，需要多付20％的錢(qián)？＂要或者不要，只能選一個(gè)，美國(guó)選民的答案是不一樣的。不咬的時(shí)候，你愿意怎么叫就怎么叫；一旦咬下去，中國(guó)的出口商和美國(guó)的選民將同時(shí)受損失。其實(shí)布什在人民幣上做文章，是要通過(guò)這個(gè)來(lái)壓中國(guó)開(kāi)放市場(chǎng)。
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