去年以來，蔓延全球的金融危機使并購市場進入寒冬。雖然今年全球偶有大宗交易，但并購市場陷入低谷已是不爭的事實。 與全球并購市場的“冷清”相比，中國的并購市場則略顯暖意。4月份，北京和上海先后成立并購俱樂部。這是并購業者的聚會還是并購市場的契機？在政府的支持下，中國的并購市場能否率先“回暖”？ 低谷中的全球并購市場2008年，全球并購市場伴隨金融危機一起進入寒冬。由于融資困難，公司價值大幅波動以及投資者極強的風險厭惡情緒蔓延于市場之中，被取消的交易創出歷史記錄。其中，必和必拓放棄1470億美元收購同行力拓成為歷史上規模最大的被撤銷交易。 與此同時，全球并購交易總規模持續萎縮。據湯森路透的統計，2008年，全球并購活動規模減少了近1／3，結束了此前5年的漲勢。尤其是2008年11月，并購市場中心的美國只宣布了不到400樁交易，創下7年新低。 進入2009年，情況依然沒有好轉。Ｄｅａｌｏｇｉｃ數據顯示，今年一季度，全球并購活動比去年同期減少了36％。并購交易總額僅為5249億美元，創下2004年第三季度以來的最低水平。 據全國工商聯并購公會副會長費國平分析，造成并購市場“冷清”的原因一是全球流動性不足，二是目前經濟回暖處于徘徊階段，一些有需求也有能力參與并購的企業，對資產價格和市場發展趨勢還看不清楚，不敢貿然下手。 據了解，企業不好賣的直接原因是估值混亂。據年初畢馬威會計師事務所發布的預測顯示，金融危機以來，企業估值大幅下滑，全球預測市盈率在去年下半年跌幅達22．2％。此外，信貸市場的枯竭也是另外一個原因，大型并購交易通常是杠桿并購，需要銀行提供信貸支撐，但在危機中，銀行常常自顧不暇，不愿也無法提供并購貸款。 政府支持促中國并購市場“逆勢”上揚與全球并購市場的“冷清”相比，中國的并購市場則略顯暖意。據清科集團日前公布的《2009年第一季度中國并購市場研究報告》顯示，與去年同期的低迷相比，今年一季度，中國市場上的跨國并購活動明顯活躍，無論是并購事件數量還是并購總額都有大幅增加。 數字顯示，一季度，中國市場完成了13起跨國并購事件，同比增長30％。其中10起披露價格的并購事件并購總額達到4．75億美元，同比增長87．6％。在13起跨國并購事件中，中國企業并購國外企業的事件有7起。雖然中國企業并購國外企業的事件金額僅占總并購金額的16．7％，但勢頭不容小覷。 清科研究中心在分析中認為，一季度中國跨國并購市場保持相對活躍，尤其是中國企業發起的跨國并購事件比重增加，主要原因有兩點：一是國際金融危機導致部分企業經營困難，為跨國并購提供了機遇，受國際金融危機沖擊較小的中國企業加快了海外擴張步伐；二是為進一步落實“走出去”戰略，中國政府出臺了多項措施支持中國企業進行海外并購，增強了中國企業跨國并購的信心。 德勤咨詢（上海）有限公司合伙人謝其龍也認為，過去一年多，中國政府對國內公司的兼并重組給予了倡導和鼓勵的態度，這將使中國并購活動更加活躍。 為促進并購市場的發展，4月28日，北京并購俱樂部在北京宣告成立。2天后，上海并購俱樂部在經過一年試運行后也正式揭牌。據悉，并購俱樂部成立后，將牽頭和境內外大型金融機構形成聯盟，與境內外商會、民間組織合作，促進并購市場發展。 并購市場：中國有望“率先”回暖？據了解，全球的大型并購往往集中發生于兩個時期：一是經濟周期和股市運行的頂點區域，這一時期的并購往往采取多股票少現金的并購方式，主要利用溢價率較高的公司股票完成資產的大幅擴張。 二是經濟和股市運行的接近低點區域。其中之一是為了低價吸納估值下跌而未來發展潛力良好的公司，另一種則是同業之間的“抱團取暖”，通過合并來獲取自己所需的資源，降低運營成本以恢復市場信心。一般而言，相對于在經濟運行高點進行并購，低點區域的并購更容易得到政府的支持，也更容易促成同行業間的相互并購。 費國平認為，雖然目前并購市場遭遇寒冬，但全球產能過剩，又必然催生企業通過并購重新優化資源配置，消減過剩產能，尤其是那些兩高一低（高污染高能耗低效益）的企業。因此從今年下半年開始，中國市場將會率先走出“低谷”，迎來并購高峰的起步。 目前，由于金融危機導致的流動性緊張，許多企業融資需求迫切。謝其龍認為，同西方國家企業相比，中國企業受金融危機的影響較輕。對中國公司而言，目前是進行海外并購的好時機。他透露，目前中國有不少大型企業在與德勤商討海外并購事宜，未來這方面的機會將可能越來越多。費國平說，從目前來看，無論是從銀行放出的流動性，還是企業自身的需求、產業轉型的壓力，都將是推動這一輪并購發展的因素。但中國企業能否抓住這一輪全球并購機會，在很大程度上取決于政府對市場松綁的程度。 |
