●增加黃金儲備不能生息獲利

●金價波動也會帶來價值損失

●黃金并非現(xiàn)實國際支付手段

●政策應(yīng)該統(tǒng)籌考慮靈活應(yīng)對

上月末，國家外匯管理局正式確認(rèn)了中國最新的黃金儲備數(shù)據(jù)，根據(jù)該數(shù)據(jù)，目前我國黃金儲備已達(dá)1045噸，與2003年的600噸相比增長了75.6，在世界各國黃金儲備排名中僅次于美國、德國、法國、意大利而位居第五。消息一出，立即引起輿論界和金融市場的密切關(guān)注。但是，綜觀國內(nèi)學(xué)術(shù)界和金融業(yè)界多數(shù)人士的觀點，基本呈現(xiàn)為一邊倒地為黃金儲備大幅度增加叫好。筆者則認(rèn)為，如同任何事物都具有兩面性一樣，黃金儲備增加也必然具有正負(fù)兩方面的客觀效應(yīng)，因此，辯證、理性地看待黃金儲備增加或許更有助于我們正確認(rèn)識黃金儲備的作用。

毫無疑問，在當(dāng)前變幻莫測的國際經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境下，增持黃金儲備具有多方面的好處：其一，眾所周知，與外匯儲備存放或投資于儲備貨幣發(fā)行國不同，黃金儲備一般存放在本國，所以，黃金儲備通常屬于國家主權(quán)范疇，它一般不受超國家權(quán)力的干預(yù)，這是增加黃金儲備較之增加外匯儲備的一大優(yōu)勢。其二，黃金本身是價值實體，與外匯儲備會隨著儲備貨幣貶值而減少其實際價值不同，黃金是保存價值的最可靠手段。其三，盡管國際貨幣基金組織早已實行了黃金非貨幣化，但黃金作為永恒財富的性質(zhì)并未消失，無論國際局勢如何變化，黃金儲備的增加都意味著國家所擁有的永恒財富的增長，特別是在國際政治、經(jīng)濟(jì)、金融形勢發(fā)生突變時，黃金作為永恒財富的性質(zhì)更會得到淋漓盡致的表現(xiàn)。其四，增加黃金儲備、提高黃金儲備在我國國際儲備資產(chǎn)總額中的比重，有利于改善我國國際儲備資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，保障國際儲備資產(chǎn)的安全。

不過，在承認(rèn)增加黃金儲備積極效應(yīng)的同時，我們也不能不對增持黃金儲備的局限性保持幾分清醒認(rèn)識。首先，外匯儲備無論存放在國外的銀行還是進(jìn)行投資，都可以給我國帶來相應(yīng)的利息收益。相比之下，增加的黃金儲備不僅不能生息獲利，還會帶來追加的保管費用，用國際儲備資產(chǎn)管理的盈利性要求來衡量，增加黃金儲備在經(jīng)濟(jì)上顯然遠(yuǎn)不如增持外匯儲備合算。其次，黃金雖然是最可靠的保值手段，但增加黃金儲備并非沒有風(fēng)險。由于國際市場上黃金價格受多種因素影響經(jīng)常發(fā)生波動，因此，如果增持黃金的時機(jī)選擇不當(dāng)，或者增持黃金后，金價出現(xiàn)大幅度下跌，就會給我國帶來黃金儲備實際價值的巨大損失。第三，雖然黃金仍然是各國儲備資產(chǎn)的一種重要形式，但在當(dāng)前世界各國的國際收支中，黃金只起最后保證的作用，并非現(xiàn)實的國際支付手段，當(dāng)需要動用黃金儲備時，通常的做法是將黃金儲備在國際黃金市場出售、換取外匯，然后用外匯進(jìn)行國際貿(mào)易和非貿(mào)易的支付。既然外匯才是國際間實際運用的支付工具，因此，增加黃金儲備的作用最終仍然要通過外匯來實現(xiàn)。第四，由于黃金儲備和外匯儲備同屬于中央銀行的資產(chǎn)，因此在貨幣政策上，增加黃金儲備與增加外匯儲備會產(chǎn)生相同的貨幣乘數(shù)效應(yīng)。特別是在當(dāng)前銀行信貸規(guī)模猛增、未來存在潛在通貨膨脹壓力的情況下，繼續(xù)大規(guī)模增持黃金儲備會導(dǎo)致中央銀行基礎(chǔ)貨幣的大量投放，從而加大潛在的通貨膨脹壓力。

既然增加黃金儲備有利也有弊，筆者認(rèn)為，在黃金儲備管理上就必須采取統(tǒng)籌考慮、靈活應(yīng)對的策略，以便最大限度地興其利而除其弊。所謂統(tǒng)籌考慮就是應(yīng)當(dāng)將黃金儲備和外匯儲備統(tǒng)籌考慮，共同納入到整個國際儲備資產(chǎn)的管理中，既要在黃金儲備規(guī)模和比例確定上與外匯儲備通盤考慮，以便保持較為適當(dāng)?shù)膬�備資產(chǎn)總規(guī)模和優(yōu)化的儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，也要在黃金儲備管理政策、管理原則和經(jīng)營目標(biāo)上與外匯儲備通盤考慮，盡量做到二者的相互統(tǒng)一。所謂靈活應(yīng)對就是要在上述統(tǒng)籌考慮的前提下，根據(jù)國際黃金市場價格的變動趨勢，靈活調(diào)整黃金儲備經(jīng)營管理策略，通過低吸高拋盤活黃金儲備，增強(qiáng)黃金儲備的流動性，并獲取更多的黃金儲備經(jīng)營收益。

（作者系首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長、教授）