自２００８年底以來，隨著價值回歸、流動性充裕等多方面因素，市場從１８００點的低位走出。從基金公司披露的１季報以及今年以來的基金業績表現來看，某些基金公司成功的抓住了這次投資機會，投資風格也發生了微妙的變化。國泰基金就是其中一例。根據中國銀河證券研究所數據，２００９年１季度在參評的６０家基金公司中，國泰基金股票投資綜合管理能力位列第７位。 “從１季報中，可以看到國泰旗下基金產品整體表現出換手率大幅下降，持股趨于集中等特點”，國泰基金投資總監歸江先生指出。通過數據分析，可以發現在市場低點，國泰基金的平均持倉表現高于同業平均；而在市場趨勢轉熱，或者出現局部泡沫化的時候，平均持倉回到同業的中位數。“我們追求的是一種長期投資的理念，并以這種長期投資的理念來為客戶創造一個持續穩定的回報。而體現在組合管理上，我們追求適度的集中投資和較低的換手率。歷史證明，這樣的管理方法可以提高投資的準確度和降低交易成本，最終創造較好的長期回報。而國泰基金在本輪的市場反彈中正在逐漸強化以上的管理特征。” 歸江認為，國泰基金投資管理團隊達成的共識是，致力于追求持續穩定的長期回報。持續穩健體現在兩個方面。其一是降低國泰系列基金中長期排名的波動性，不一味追求短期內最好的排名，而是能維持經得起時間考驗的良好業績。其二就是要強調業績的整體穩定性，在強化團隊研發，團隊交流基礎上，力求國泰基金旗下產品業績的整體改善，而非單兵突破。 統一團隊投資理念在國泰基金的投資團隊中，每一個人都被要求以長期的心態來面對投資管理事業。基金投資的目標不是透支客戶長期風險來博取個人名譽的排名比賽，而要為客戶的資產追求長期穩健的保值增值。 一方面，國泰團隊通過對成熟的國際投資人學習，找到一系列基金在行為、模式、理念上的規律，逐漸以價值投資來武裝自己。同時國泰管理層也逐漸增加長期考核的力度，不鼓勵追求短期波動的回報。 從投資行為上，基金經理逐漸開始主動地減少盤面交易，借助內外的研究力量，把更多的時間花在對上市公司的研究分析上。整個團隊通過內部的溝通討論，逐漸統一了投資的標準和理念。 國泰基金的投研協作也在日漸完善。隨著資深的基金經理擔任研究主管職務，無形中就有效地把投資研究的需求結合起來，使研究更及時深入地為投資服務。國泰基金投研部門倡導“做一個卓越的買方文化”，就是說要求每一個投資都要經得起實踐檢驗。把基金經理的買賣點和研究員的推薦點放在股票的價格曲線上去評估，加大了研究員和基金經理的互動性。通過分析推薦時點和買賣時點如何契合，研究成果和投資成果就逐漸走得越來越近。 長期持續的系統建設投入在國泰基金的投研內部，有幾大研究系統模型，包括戰略資產配置模型、行業配置模型等。 根據客觀的戰略資產配置模型來對市場的估值、市場的成長性以及流動性進行綜合評估，從而進行戰略資產配置。在本輪市場波動中，借助模型的客觀數據分析，基金經理就會在市場低點，估值具備吸引力的時機出擊，而不會受到市場恐懼和貪婪情緒的影響錯失投資機會。而在市場上漲，熱點層出不窮的時候，通過系統的客觀數據，發現即便考慮到流動性因素，整體的估值仍然較高，投資吸引力已經回落到中位數水平，結構性風險成為考慮重點，從而相應調整股票持倉，減少風險的暴露程度。 而行業配置模型，主要對各類股票、對行業的風險度進行了一些系統的評估。通過評估，對一些長期回報差的股票，靠題材類支撐的股票進行減配。對收益特性比較明顯的企業，進行重點研究和調整配置。這有助于整體投資結構跟企業的長期盈利能力相匹配，而非追逐短期熱點或趨勢。 國泰基金還通過開發內部系統，幫助基金經理對短期的波動作歸因分析。對波動較大、換手率較高的基金，進行分析管理，幫助基金經理校正自己的一些投資方法。歸江認為，系統就像鏡子，通過客觀數據的呈現，可幫助基金經理避免被市場的情緒操縱，避免非理性投資。 風險控制是核心“長期投資的核心就是風險控制”，歸江總結說。 如何控制風險，不是簡單地看每股收益增長，而是要在獲得同樣收益的前提下，用更低的風險來承擔、用更低的換手來獲得、用更健康的資產負債表來反映。無論是對人的培訓，還是借助系統，都是要幫助大家更科學地識別風險，而不是簡單的憑感覺判斷。對每個組合的ＰＥ、ＰＢ進行實時監控，對明顯高估的組合進行調研，從而有效減少這方面的風險。 中國的股市還是一個發展中的新興市場，市場特征就是波動性高、成長性高。長期投資和價值投資，可能不會在短期內獲得暴利，但可以為投資人在長期里帶來合理穩定的回報，因此其在新興市場中仍是一套很好的投資方法體系。 同時，歸江也強調，作為一個長期投資者，如果要對客戶負責，對基礎設施應進行一個長期持續的投入，這種投入的效果將逐漸顯現。而對于國泰基金同樣如此，目前投資結果的提升和改變，是過去時間積累的結果。這也是一個團隊不斷磨合、投資理念不斷成熟、基礎設施持續投入的結果。 |
