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標題：匯源果汁：09年集中精力抓產品營銷中性(研報)--學習網
日期：2009/5/26 源自:中華職工學習網	【字體：】

匯源果汁：09年集中精力抓產品營銷中性(研報)

　　匯源果汁近期公布2008年業績，銷售額同比增長6.1至28.2億元（人民幣，下同），調整后股東應占溢利同比下降27.2至2.3億元，調整后EPS為每股15.7分,好于我們預期。2008年果汁原材料上漲帶來毛利率下降3.5個百分點至32.2。公司產品全年銷量增長不樂觀。我們認為在激烈競爭的果汁飲料市場，銷量對產品價格敏感度較高，因此促進銷量增長將仍然是公司收入增長的主要來源。公司2009年將加大新產品的推出和營銷隊伍的建設。我們預測09-11年EPS分別為0.17元、0.24元及0.28元。我們上調目標價至5.6港元，調高股票至中性評級。

　　100果汁銷量增長不樂觀公司的100果汁在2008年銷量下降8.8，營業收入下降2.3。而中濃度果汁和果汁飲料銷量分別同比增7.3和6。總體銷量的不樂觀主要在于2008年上半年銷量出現雙位數下降，下半年銷量雖增長22但仍不能拉動全年銷量明顯增長。我們認為在激烈競爭的果汁市場中，公司產品議價能力并不強，我們認為2009年收入增加將仍然依賴銷量的增加。

　　短期仍然注重中低濃度果汁的發展公司在2009年推出了新產品檸檬Me，而在5月份公司將繼續推出SuperJuice產品，兩個產品均為低濃度果汁。我們認為此舉是因為公司100果汁銷量增長不樂觀，所以公司將力圖搶占中國市場份額較大的中低濃度果汁市場。

　　2009年將大力擴充營銷力量2008年上半年公司轉換銷售人員647人成分銷商。2008年公司銷售區域覆蓋至27個地區，共有1130名業務人員和3800名分銷商，8000名二級分銷商。公司收購完畢9個銷售網絡。

　　公司將在2009年持續推出新的產品以及增加業務人員1000-2000人。從跟管理層交流，我們認為公司在2009年3月之前對可口可樂收購失敗其實已經做好了兩手準備。2009年公司將加大新產品的推出和營銷隊伍的建設。

　　盈利預測我們預測公司09-11年EPS分別為0.17元、0.24元及0.28元，我們用DCF法估值（WACC=11.5，g=3），得出目標價5.6港元，上調股票至中性評級。

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