CPI、PPI可能雙雙負增長

　　中金公司3月2日發布的《宏觀經濟周報》預計，2月份CPI將首現6年來的負增長，預計為-1.7至-2.1。

　　中金首席經濟學家、報告主撰稿人哈繼銘表示，在春節因素消失和產能過剩雙重打擊下通縮進一步加劇，2月份CPI將出現6年以來的首次通縮。他認為，1、2月CPI與PPI的大幅放緩進一步驗證中金的觀點，即經濟加速下滑引發的產能過剩和失業壓力，以及全球大宗商品價格泡沫的破滅，增加了中國2009年通縮風險。中金維持2009年CPI-1.3至-0.7、PPI-7.5至-6.3的判斷，2009年可能出現CPI、PPI的雙雙負增長。而通縮預期最大的風險是可能的需求不足將最終拖累消費和投資，導致企業利潤更明顯下滑，經濟難以復蘇。

　　今年降息空間不大

　　雖然CPI的負增長為降息提供了空間，但中金公司預期，繼續大幅降息的空間不大。貨幣政策方面，全年人民幣對美元匯率基本不變，利率尚有54個基點下調空間，央票發行應繼續以管理流動性為預期。中金認為，今年后繼降息的預期為54個基點，顯著低于市場預期的108個基點。原因在于，近期的信貸爆發性增長部分降低了眼前繼續大幅降息的必要性，降息更可能發生于未來信貸回落之后；而且，中國的利率具有“向上剛性”，在過去歷次周期中降息容易升息難，如果本輪降息幅度過大，將來通脹再起之時加息步伐未必能快速跟上；此外，貿然大幅降息對幣值穩定和資金流動可能造成負面影響，這方面近期俄羅斯的教訓深刻。

　　2009年GDP增速7.4至8

　　中金同時還調整了對國內GDP的預期。報告上調了2009年GDP預測中的政策刺激效果；與此同時，鑒于全球經濟惡化甚于預期，2009年中國面臨的外需可能弱于中金上次的預測，因此，中金下調了2009年出口和進口增速預期至-5.5，凈出口對于GDP增長的貢獻降至-0.5。兩者相抵中金將對2009年GDP增速預期微調為7.4至8。

　　對于其他的主要經濟指標，中金報告預期，預計2月份PMI繼續反彈至47；1至2月份工業增加值同比增長7，略有回升；社會消費品零售與固定資產投資增速分別放緩至16和22。預計2月出口同比下降3.4(1至2月累計同比下降11.3)；進口同比下降29.6(1至2月累計同比下降36.8)，貿易順差顯著回落至289億美元(1月份391億美元)。預計企業存款定轉活將使2月M1增速回升至9.3；而M2則進一步攀升至19.5。

　　哈繼銘認為，超預期財政赤字降低了貨幣政策過度寬松的必要性。盡管短期內通縮壓力較大，但全球的寬松貨幣政策和各國為刺激經濟提高債務在長期必將引發通脹。短期內中國的正確政策組合應當是：較大力度的財政刺激(著重于促進消費)搭配適度寬松的貨幣政策，這樣才能在既提供較為充足的流動性，又避免過度寬松造成熊市中的資產價格泡沫之間取得平衡。中金估算，9500億元財政赤字對GDP帶來的財政刺激效應大約為2.2。中金認為這意味著貨幣政策無須過度寬松，特別是貸款無必要保持超速增長。

　　中金報告認為，兩會上再次出臺大規模短期刺激政策可能性較小，而更多是對前期刺激政策的細化，譬如4萬億投資在不同行業的分布以及中央和地方的資金比例。同時，就業問題將是短期政策的重點，預計將通過增加低收入者補貼、職業培訓和失業救濟的方式來維護社會穩定。中金預計，政府在兩會上仍將重申8的經濟增速目標，但中金強調，經濟增長是手段，不是目標。(記者：劉振冬)